A股分化与债牛延续：最新基金市场与资产配置洞察

国内宏观基本面呈现温和修复态势。8月制造业PMI录得50.3%，较上月回升1.1个百分点，重回扩张区间，新订单与生产指数同步改善。非制造业商务活动指数为51.2%，服务业景气边际回暖。地产方面，多地政策落地后成交环比略有改善，但同比依然偏弱，政策传导效果仍需时间验证。央行继续维持流动性合理充裕，资金面保持平稳，市场关注点正转向后续社融与信贷数据的验证。

一、市场概况与资金动向

宏观市场总览

海外方面，美国8月非农就业新增明显不及预期，失业率有所抬升，劳动力市场降温迹象清晰。市场随之下调美联储后续紧缩预期，按兵不动或适时降息成为主流共识。欧元区8月通胀边际回落，欧洲央行降息预期同步升温。中东地缘博弈出现缓和迹象，原油风险溢价有所收窄；日本央行维持超宽松政策，日元汇率继续承压。

A股及指数表现

A股主要股指近期涨跌互现。大盘宽基中仅上证50录得微涨，成长风格代表科创50跌幅超过5%。两市日均成交额维持在1.95万亿元左右，较前一周有所缩量，两融资金顺势回落。申万一级行业中，传媒、银行和农林牧渔板块涨幅居前，而电子、有色金属和建筑材料领跌。

腾讯济安指数单周下跌0.50%。该指数作为国内首批由互联网媒体主导的证券指数，通过挖掘估值低估标的构建百只成份股组合，兼具价值投资导向与指数化跟踪价值。

资金与杠杆动向

受权益市场震荡影响，两融杠杆资金转为净流出。沪深两市融资融券余额减少约214亿元，总规模降至2.63万亿元附近。

债券市场走势

货币市场资金面相对平稳。央行公开市场共有逾2万亿元逆回购到期，通过当周操作实现一定净回笼，银行间资金利率涨跌互现。

二级债市延续震荡走强。利率债方面，一级地方债供给放缓，关键期限国债及国开债收益率多数下行，期限利差收窄；信用债各品种收益率同样回落，信用利差进一步压缩。

二、各类公募基金表现

按基金成立日计算，当期新发基金募集份额合计约74亿份，其中二级债基占比接近三成。市场同时出现少量产品清盘。

• 权益类基金：受到半导体、电子板块回落拖累，普通股票型与偏股混合型产品整体承压，正收益产品占比不足两成；FOF类产品受权益仓位拖累，正收益比例不足一成。
• 固定收益类基金：纯债及债券指数型基金表现突出，超九成产品录得正收益；含权类债基受股市波动扰动分化明显，一级债基约半数收正，二级债基仅两成上涨；货币基金收益率小幅下行，继续发挥现金管理与底仓防守功能。
• QDII基金：受外围降息预期博弈、欧洲经济收缩及亚太汇率波动影响，海外主要市场分化加剧，整体仅约两成QDII产品实现正收益。

三、大类资产配置建议

针对当前宏观场景演变，多资产配置模型建议在保持流动性底仓的基础上，合理平衡权益与固定收益敞口：