天银机电三季度转亏，商业航天爆发难掩主业疲软

天银机电（300342.SZ）最新披露的三季报显示，公司前三季度实现营业收入5.81亿元，同比增长0.16%；归母净利润1503.68万元，同比下降38.04%；扣非归母净利润1305.71万元，同比下降46.35%。

第三季度单季录得978.80万元亏损，直接吞噬了上半年近四成的利润，打断了业绩回暖走势。占收入近七成的传统零配件业务增收不增利，部分雷达订单尚未完成验收，子公司讯析科技亏损进一步扩大。另一边，受益于低轨卫星组网加速的天银星际虽然营收、净利润双双翻倍，已成为关键利润来源，但受限于整体体量，仍不足以托起整个大盘。

传统业务与雷达板块承压

天银机电的业务主要涵盖冰箱压缩机零配件、雷达与航天电子两大板块。前者由母公司自主经营，属于基本盘；后者则由华清瑞达、华瑞雷仿、讯析科技及天银星际等子公司负责运营。

前三季度集团两大板块总营收保持平稳，但内部经营状况明显分化：Q3单季营收同比下降9.96%，单季综合毛利率测算约为17.46%，同比下滑6.66个百分点。

具体来看，作为支柱的压缩机零配件业务前三季度实现营收3.97亿元，同比增长1.11%，占总营收接近七成。国内市场需求增速放缓，原材料成本上升，叠加行业竞争加剧，导致产品单价下行，利润随之走低。即便公司压减了低附加值产品的产能，并转向开拓海外新兴市场，短期内依然难以摆脱增收不增利的困局。

雷达与航天电子板块前三季度实现营收1.84亿元，同比微降1.83%。负责雷达模拟器等业务的华清瑞达和华瑞雷仿，受制于客户报价、合同签订及型号审价等合规要求趋严，多项大额在手订单未能完成交付验收，拖慢了收入确认和回款节奏。不过，高毛利产品的交付以及人员精简带动了该细分板块的利润同比改善。

同处航天防务链条的讯析科技表现不佳，因产品审价影响毛利水平，加之拓展市场增加了销售费用，前三季度亏损出现扩大趋势。

商业航天放量，增量体量仍有限

在所有业务中，聚焦人造卫星姿态控制核心器件的天银星际是唯一的确定性增长极。

天银星际主要生产恒星敏感器、太阳敏感器等部件。其中，恒星敏感器是卫星辨识自身姿态方位的关键设备。随着低轨互联网卫星星座建设推进，单星配置从传统卫星的1至3个提升至激光通信卫星的7个左右，驱动了敏感器产品需求的大幅攀升。

三季报显示，天银星际前三季度营收与净利润均实现翻倍增长。上半年，天银星际实现营收2817.98万元，同比增长101.89%；净利润936.47万元，同比增长93.73%。

天银机电持有天银星际约69.04%的股权。按此比例测算，天银星际上半年贡献的权益净利润约为646.5万元，占母公司归母净利润的26%以上。尽管其收入在上市公司整体盘子中不足一成，但利润贡献已占据核心地位。

然而，从绝对增量来看，天银星际上半年新增的权益净利润约为300余万元。相较于传统制造板块的利润下滑与未结算订单带来的资金沉淀，商业航天虽然展现出极高的成长增速，但短期内净利润体量仍难独力拉动上市公司整体由亏转盈。下游星座组网进度与采购节奏的波动，仍将是影响其后续表现的核心变量。